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银行业周报:逻辑破坏了吗?资金VS基本面

发布时间:2017-05-08    研究机构:海通证券

行业观点:逻辑破坏了吗?资金面影响更多,基本面逻辑影响有限。二月下旬以来银行股趋势持续走弱,期间仅工行、建行股价基本平稳,而股份行下行最多,城商行前期涨幅亦全部回吐,并持续下行。二月以来经济景气走势趋缓,4月经济放缓和金融去杠杆的超预期,经济预期回落、金融去杠杆对业绩压制和资金面影响持续,市场持续认为银行股本轮上行逻辑破坏。(1)4月份经济数据温和回落,经济前高后低是预期之中,核心担忧不是今年是否前高后低,而是下半年经济回落的幅度是否超过市场预期。(2)金融去杠杆阶段性加剧银行基本面压力,并没有改变行业整体周期。实际业绩低预期,去杠杆息差压力超预期,规模受制MPA等监管考核,拨备反哺力度加大,真实业绩探底,资产质量周期并没有改变。(3)资金面承压,金融去杠杆加强,市场在过去两个月持续关注银行委外资金对资本市场影响。债灾后,委外退出已经开始,第一波影响已经明确。1季度资金面持续偏紧,第二波表内表外影响已经过去,第三,银监会监管力度加强后,市场担忧银行表内表外委外进入资本市场的资金逐步退出,另外监管规定的严格和规范可能使得进入资本市场的资金成本上升。银行股受到此类资金影响更为显著。最困难的时候可能已经过去,但6月前或仍需关注。

大行和股份行估值接近了历史低位,无需再悲观。目前大行和股份行平均估值17年0.75X和0.80X,接近历史底部。重申观点,不应低估金融去杠杆短期对资金面的影响,长期亦不应忽视金融去杠杆对银行业门槛重塑的意义。重申观点,行业不悲观,看好大银行,推荐建行,看好传统银行、股份制不悲观。

一周板块表现回顾(2017.5.2至5.5):上周银行指数周跌幅为1.8%,跑赢大盘(万得A股下跌1.72%)。上周板块成交量47亿股,占全部A股成交量的3.5%;上周板块成交金额为457亿元,占全部A股市场成交额的2.7%。次新股分化显著,无锡银行领涨,江阴银行领跌。周涨幅靠前的分别是无锡银行(+33%)、吴江银行(+4.7%)、常熟银行(4.0%),周涨幅靠后的是华夏银行(600015)(-4.6%)、宁波银行(-5.7%)、江阴银行(-24%)。

利率跟踪:金融去杠杆政策加强,利率水平仍处于高位。(1)上周央行操作逆回购2500亿,逆回购到期回笼2400亿,MLF回笼2300亿,整周净回笼货币2200亿。上周银行间资金利率环比上升,上周SHIBOR隔夜/1W/2W均值比前一周上升7/8/7BP。银行间回购定盘利率1天/7天均值环比上升4/25BP,14天环比下降41bp。银行间质押式回购利率1天/7天/14天均值比前一周下降2/33/28BP。(2)上周珠三角票据直贴利率4.05‰,长三角直贴利率4‰,转贴利率3.85‰,直贴利率环比下行2BP,转贴利率环比下行1BP。(3)上周理财预期收益率上行,1M/3M/6M/1Y理财产品收益率环比上升8/5/6/5BP。(4)上周主要品种国债到期收益率上升,1M/6M/1Y/5Y环比分别上升23/9/22/15BP。(5)上周各期限企业债到期收益率上行,3M/6M/1Y/5Y环比上升21/9/8/15BP。

个股跟踪:(1)光大银行:拟非公开发行H股股票,募集资金总额不超过310亿元人民币;光大集团拟认购不超过23.31亿股。(2)江阴银行:每10股派发现金红利1.5元。股权登记日为5月11日;除权除息日5月12日。(3)紫金农商行瑞丰农商行拟登陆上交所。(4)四大行从5月6日起取消首套房贷的折扣优惠,对于首付比例为30%、40%和50%的三类客户执行基准利率标准,对于套房首付比例为70%的客户执行基准利率1.1倍。

行业和政策跟踪:(1)银监会批准筹建建信金融资产投资有限公司、农银金融资产投资有限公司。银监会此次批筹的金融资产投资公司即为债转股实施机构。(2)财政部等六部委今天联合下发《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》,明确将从地方融资担保清理整改、规范政府与社会资本合作(PPP)等六个方面对地方政府举债进行严格规范。

互联网金融:北京市网贷行业协会下发了《关于开展“现金贷”业务自查申报的通告》,称将针对在京的网络借贷信息中介机构(不包括在京分支机构)范围开展关于“现金贷”业务的自查和申报工作。

风险提示:针对金融去杠杆监管政策加强。

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