华夏银行(600015.CN)

华夏银行(600015):积极化解不良 存量风险有所出清

时间:20-04-17 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

2019 年度业绩符合我们预期

2019 年营收同比增长17.3%,归母净利润同比增长5.0%,4Q19单季营收同比增长5.8%,归母净利润同比增长5.0%。2019 年ROAE(披露值)同比下降2.06ppt 至10.61%,核心一级资本充足率同比下降22bp 至9.25%,分红率同比提升7ppt 至20%。业绩符合预期。

发展趋势

定增完成后2019 年规模增长较快。2019 年总资产同比增长12.7%,贷款同比增长16.1%,其中,京津冀、长三角和粤港澳大湾区三大重点区域贷款余额增长22.74%,“两增”口径小微企业贷款余额增长 18.27%。存款同比增长11.0%,主要来自于定期存款和其他存款(其他存款包括保证金存款、结构性存款等)。总资产季度环比略有下降,贷款、存款季度环比增长2.4%、0.6%。

4Q19 单季净息差环比提升13bp 至2.40%,我们预计主要来自于贷款收益率上行。2019 年贷款收益率4.96%,较1H19 提升22bp,其中对公、零售贷款收益率均有提升。2019 年计息负债成本率较1H19 基本持平,其中存款成本率上行,同业负债成本率下行。4Q19净利息收入同比增长24.7%。

2019 年净手续费收入同比增长1.5%。手续费收入中银行卡收入贡献62%,且增长较快,同比增速15.5%。代理业务收入有所拖累,同比下降21.5%,我们预计主要由于资管新规影响。4Q 单季净手续费收入同比下降18.5%,考虑到2019 年下半年信用卡不良风险暴露,我们认为业务扩张和收入可能受到影响。

2019 年银行加大不良核销与清收处置,较多的财务资源用于拨备计提。不良率季度环比下降5bp 至年末的1.83%。逾期60 天以上贷款全部纳入不良,2019 年逾期贷款占比较年中下降32bp 至2.2%,关注类贷款占比较年中下降24bp 至3.56%。拨备覆盖率季度环比下降6.2ppt 至141.9%。2019 年资产减值损失同比增长44%,占营收的36%,大量财务资源用于不良化解。

盈利预测与估值

考虑到降低的有效税率,我们上调2020/2021 年净利润1.9%/2.8%至221 亿元/223 亿元。当前股价对应2020/2021 年0.4 倍/0.4 倍市净率。维持中性评级和7.67 元目标价,对应0.5 倍2020 年市净率和0.5 倍2021 年市净率,较当前股价有18.4%的上行空间。

风险

息差收窄超预期、资产质量表现不及预期。