华夏银行(600015.CN)

华夏银行(600015)3Q20业绩点评:加速确认和处置不良

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

3Q20 业绩超出我们预期

公司3Q20 录得归母净利润同比增长1.7%,增速较2Q 单季下滑24%显著改善,超出我们预期。3Q20 拨备前利润同比增长15.6%,增速继续维持在高位。资产质量指标环比平稳,拨备覆盖率指标环比改善。

发展趋势

净利息收入和净手续费收入同比均实现较快增长。3Q20 单季银行净利息收入同比增长8.9%,主要源自较快的贷款投放速度(同比+14%),而期初期末平均净息差环比下降7bps 至2.26%(主要因为资产端定价较快下行而负债成本相对刚性)。净手续费收入实现同比亦较快增长10.3%,营收同比仅增4.5%主要受公允价值变动浮亏拖累其他非息收入同比显著下滑影响。

资产质量指标环比平稳,拨备覆盖率指标环比改善。期末不良率环比持平于1.88%,关注类贷款占比环比大体持平于3.51%,关注类占比仍然高于可比同业平均水平。加回核销后3Q 净不良生成率为2.15%,环比提高54bps,考虑2016 年后新发贷款较低的不良生成,我们认为公司在加快不良确认。信用成本环比降低28bp 至2.08%。

盈利预测与估值

考虑到公司加快不良确认和拨备计提,我们下调2020 年净利润3.8%至209 亿元,而随着宏观经济的修复,我们预计明年公司拨备计提力度将放缓,上调2021 年净利润2.4%至220 亿元。当前股价对应2020/2021 年0.4 倍/0.4 倍市净率。维持中性评级和7.32元目标价,对应0.5 倍2020 年市净率和0.5 倍2021 年市净率,较当前股价有20.8%的上行空间。

风险

宏观经济恢复不及预期,资产质量不及预期。