华夏银行(600015.CN)

华夏银行(600015):存量风险处置初见成效 拨备反哺业绩略超预期

时间:21-05-08 00:00    来源:广发证券

华夏银行(600015)披露2020 年年报和2021 年1 季报,Q1 业绩略超预期,增速在股份行中排名第4。2020A 营收、PPOP、归母净利润增长12.5%、16.2%、-2.9%,2021Q1 基数影响下营收和PPOP 增速分别下降12.4pcts、12.3pcts 至0.1%、3.9%,归母净利润增速在拨备反哺下上升13.5pcts 至10.6%。Q1 业绩超预期的核心驱动是拨备反哺,公司存量风险处置初见成效,不良净生成同比下降,拨备覆盖率大幅提升背景下拨备反哺利润;Q1 业绩主要拖累是净息差收窄,成本收入比扩张;成本收入比上升是受去年基数影响,但息差趋势需要投资者重点关注。

负债成本上升导致Q1 息差环比下降。口径调整后19A、20Q1、20A、21Q1 净息差分别为2.51%、2.64%、2.59%、2.45%, 20A 息差同比提升8bps,核心是同业成本下行推动负债成本降幅(下降18bps)大于资产收益降幅(下降7bps);而20Q1 则是负债成本上行,资产收益下行导致息差环比收缩14bps,后续需重点关注存款竞争趋势和同业成本下行红利能否延续。

资产端:Q1 资产投放放缓,贷款占比有所上升。1 季度末,生息资产较年初增长2.0%,投放进度较去年(较年初+2.9%)有所放缓,贷款较年初增长2.5%,在生息资产中所占比重升至62.3%,环比提升0.27pcts。负债端:存款增长呈现压力,加大主动负债配置。Q1 存款较年初增长1.1%,同业负债(含NCD)较年初增长3.6%(其中同业存单减少0.3%),计息负债较年初增长1.8%,存款增长呈现压力,公司增配非存单类同业负债。

存量风险处置初见成效,拨备覆盖率终回到160%之上。1 季度末不良率1.79%,环比下降1bps,关注类贷款率3.37%,环比下降6pbs。

20Q1 测算不良生成率0.87%,较20A 回落0.96pcts,较去年同期低17bps。20A 末,逾期贷款率1.96%,较中报有所上升,但不良贷款认定趋严,逾期90 天以上贷款/不良贷款大幅下降31.3pcts 至42.6%。

风险抵补能力显著提升,拨备覆盖率回到161.6%,环比上升14.4pcts。

投资建议:存量风险处置取得初步成效,基本面拐点需仔细跟踪零售转型和综合化经营战略,期待负债端持续改善,净息差企稳。预计公司21/22 年归母净利润增速为8.4%/10.3%,EPS 为1.44 /1.60 元/股,BVPS 为15.54/16.87 元/股,当前A 股股价对应21/22 年PE 为4.32X/3.90X,PB 为0.40X/0.37X。我们给予公司2021 年PB 估值0.5X,合理价值7.17 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:经济超预期下滑,资产质量大幅恶化,区域存款竞争加剧。